上海證券報1月11日訊 566只基金！基金投資不再是個簡單的選擇，幸好先鋒集團(tuán)創(chuàng)始人約翰伯格早就告誡各位：“選擇投資指數(shù)基金，至少不會輸給市場?！?/P>

53只指數(shù)基金！單單 滬深300 (行情 股吧)指數(shù)基金就達(dá)15只，雖然約翰伯格、巴菲特等大師屢次力薦指數(shù)基金，但誰也沒有清楚地告訴投資者如何破解指數(shù)投資的難題。當(dāng)國內(nèi)基金還熱衷于“圈指運(yùn)動”時，國外指數(shù)基金早已向風(fēng)格化、策略型等方向探索。

“作為被動型產(chǎn)品，跟蹤同一指數(shù)的指數(shù)基金其實(shí)并無實(shí)質(zhì)差別?！鄙耆f巴黎首席金融工程師劉忠勛先生一語道出指數(shù)基金的同質(zhì)化僵局，作為正在發(fā)行的申萬巴黎滬深300價值指數(shù)基金的核心設(shè)計師，從選擇標(biāo)的指數(shù)起便拒絕簡單復(fù)制，試圖填補(bǔ)中國指數(shù)投資領(lǐng)域風(fēng)格化的空白。本期《價值指數(shù)鏗鏘三人談》，邀請到申萬巴黎基金首席金融工程師劉忠勛先生、申萬巴黎基金量化投資負(fù)責(zé)人張少華先生、中證指數(shù)有限公司黃靜女士與投資者一起頭腦風(fēng)暴，破解指數(shù)基金同質(zhì)化的難題，開啟指數(shù)投資新大陸。

我們遍歷多個股票指數(shù)，經(jīng)過反復(fù)權(quán)衡與測算，在眾多指數(shù)中精挑細(xì)選出具有價值風(fēng)格的滬深300價值指數(shù)，可謂是經(jīng)典指數(shù)的2.0升級版。

——申萬巴黎基金

首席金融工程師 劉忠勛

主持人：國內(nèi)指數(shù)基金經(jīng)歷了一個慢熱的過程，甚至在2007年的大牛市中也沒有出現(xiàn)爆發(fā)性的增長，而2009年超千億份的發(fā)行規(guī)模遠(yuǎn)超前幾年的總和，為何會出現(xiàn)這樣的情況？

劉忠勛：2009年大盤累計上漲了1456點(diǎn)，漲幅高達(dá)79.98%，1000多只個股股價翻番，60多只個股年內(nèi)漲幅在3倍以上。然而投資者收益如何？新浪網(wǎng)調(diào)查顯示，2009年高達(dá)45%的投資者賺了指數(shù)沒賺錢。

隨著市場復(fù)雜程度的遞增和理財產(chǎn)品的擴(kuò)容，能夠戰(zhàn)勝指數(shù)是一件非常困難的事情，對于普通投資者而言，指數(shù)基金是以最簡單的低成本獲取市場平均收益的工具，無論是資產(chǎn)配置、長期持有、波段操作、基金定投，指數(shù)基金幾乎能滿足各種不同層次的投資需求。

從長期來看，指數(shù)基金業(yè)績能夠跑贏主動的股票型基金，09年以來指數(shù)基金更是以超越主動股票基金18個百分點(diǎn)的優(yōu)異業(yè)績備受關(guān)注，從而成就了2009的指數(shù)嘉年華。

主持人：滬深300價值指數(shù)相對其他主流指數(shù)而言比較陌生，作為申萬巴黎首只指數(shù)產(chǎn)品，為何選擇滬深300價值指數(shù)作為標(biāo)的指數(shù)？

劉忠勛：在產(chǎn)品設(shè)計中，一方面要辨別投資者的需求，為國內(nèi)的指數(shù)投資者提供有差異的指數(shù)化產(chǎn)品。另一方面要不斷優(yōu)化產(chǎn)品方案，以“承擔(dān)一定的市場風(fēng)險，獲取更高的超額收益”為目標(biāo)。我們遍歷多個股票指數(shù)，經(jīng)過反復(fù)權(quán)衡與測算，在眾多指數(shù)中精挑細(xì)選出最具價值風(fēng)格的滬深300價值指數(shù)，可謂是經(jīng)典指數(shù)的2.0升級版。

我們內(nèi)部常把滬深300價值指數(shù)稱為“最熟悉的陌生人”，熟悉在于，滬深300價值指數(shù)是基于滬深300指數(shù)研發(fā)的系列風(fēng)格指數(shù)之一；陌生在于其價值特性。

主持人：與滬深300、上證綜指等其他指數(shù)基金相比，申萬巴黎滬深300價值指數(shù)基金的優(yōu)勢在哪里？

劉忠勛：申萬巴黎滬深300價值指數(shù)基金的核心優(yōu)勢，簡單概括成一句話，就是“源自好指數(shù)，費(fèi)用更低廉”。

源自好指數(shù)，指的就是滬深300價值指數(shù)。滬深300價值指數(shù)是經(jīng)典指數(shù)的升級版，具有長期業(yè)績領(lǐng)先、估值優(yōu)勢突出、財務(wù)指標(biāo)優(yōu)異等特點(diǎn)，據(jù)Wind統(tǒng)計，從該指數(shù)基期2004年12月31日起計算至2009年12月31日的5年時間，滬深300價值指數(shù)累計漲幅高達(dá)285.21%，超越同期滬深300指數(shù)29.1個百分點(diǎn)。

費(fèi)用更低廉，指的是該基金的費(fèi)率。與其他指數(shù)基金相比，申萬巴黎滬深300價值指數(shù)的整體費(fèi)率低于指數(shù)基金的平均水平，從長期投資來看，費(fèi)用的略微差異也會造成最終收益的顯著差距。

因其成份股數(shù)量適中、成交活躍、流動性好、規(guī)模大，滬深300價值指數(shù)一經(jīng)推出，立即被多家機(jī)構(gòu)投資者視作指數(shù)化投資的理想標(biāo)的。

——中證指數(shù)有限公司

研究開發(fā)部研究主管

黃靜博士

主持人：滬深300已經(jīng)是一只非常成熟和經(jīng)典的指數(shù)，為什么還會研發(fā)滬深300價值等一系列風(fēng)格指數(shù)？

黃靜：滬深300指數(shù)是中證規(guī)模指數(shù)中的核心指數(shù)，也是我公司后續(xù)指數(shù)開發(fā)的基準(zhǔn)指數(shù)，滬深300價值指數(shù)隸屬于滬深300風(fēng)格指數(shù)系列。滬深300價值指數(shù)是基于四個價值因子（股息收益率、每股凈資產(chǎn)與價格比率、每股凈現(xiàn)金流與價格比率、每股收益與價格比率）來衡量樣本公司的價值特征，以此篩選出最具價值特征的100只股票作為滬深300價值指數(shù)樣本股，以綜合反映滬深300指數(shù)中投資價值較高股票的整體市場表現(xiàn)。

滬深300價值指數(shù)自2008年1月21日正式發(fā)布以來，至今已成功運(yùn)行近2年的時間，因其成份股數(shù)量適中、成交活躍、流動性好、規(guī)模大，滬深300價值指數(shù)一經(jīng)推出，立即被多家機(jī)構(gòu)投資者視作指數(shù)化投資的理想標(biāo)的。

主持人：滬深300價值指數(shù)成份股有何特征？

黃靜：滬深300價值指數(shù)的成份股有四大特征：一、樣本公司規(guī)模大、流動性強(qiáng)，且這些公司治理結(jié)構(gòu)良好、經(jīng)營管理能力突出、核心競爭力強(qiáng)、經(jīng)營業(yè)績好。二、積極回饋投資者，成份股股息率高，其分紅派息總額和市場占比逐年增加。三、估值水平低、投資價值較高：從市盈率和市凈率等常見估值指標(biāo)的比較來看，滬深300價值指數(shù)樣本股的估值水平低于市場平均水平，估值優(yōu)勢明顯，具備較高的投資價值和較高的投資安全邊際。四、樣本公司盈利能力強(qiáng)，在體現(xiàn)其較高價值特征的同時，也表現(xiàn)出良好的成長特征。

主持人：滬深300價值指數(shù)多少時間調(diào)整一次、編制有何特點(diǎn)？

黃靜：滬深300價值指數(shù)每半年調(diào)整一次，每次調(diào)整的比例不超過20%，為有效降低指數(shù)樣本股周轉(zhuǎn)率，滬深300價值指數(shù)樣本股定期調(diào)整時設(shè)置20%的緩沖區(qū)。緩沖區(qū)技術(shù)的采用使每次調(diào)整的幅度得到一定程度的控制，指數(shù)能夠保持良好的連續(xù)性，同時也能有效降低投資者跟蹤指數(shù)的成本。

滬深300價值指數(shù)還采用“只出不進(jìn)”的編制原則。在成份股非調(diào)整期，股票因異常因素被調(diào)出指數(shù)后，不同時補(bǔ)充新的股票進(jìn)入，一直到指數(shù)的調(diào)整期再予以補(bǔ)足100只股票，此項(xiàng)原則可以保持指數(shù)組合的穩(wěn)定性和連續(xù)性，有利于指數(shù)基金可以更好地跟蹤目標(biāo)指數(shù)，降低可能的跟蹤誤差。

申萬巴黎滬深300價值指數(shù)基金，既適合作為核心資產(chǎn)長期配置，以分享中國經(jīng)濟(jì)的成長，也適合波段操作，正所謂‘長持短投兩相宜’。

——申萬巴黎基金

量化投資團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人 張少華

主持人：目前跟蹤指數(shù)的方法主要有完全復(fù)制和增強(qiáng)復(fù)制，請問申萬巴黎滬深300價值基金屬于哪種？

張少華：申萬巴黎滬深300價值指數(shù)基金采用完全復(fù)制的被動式管理，通過嚴(yán)格的投資程序約束和數(shù)量化風(fēng)險管理手段，力爭控制本基金的凈值增長率與業(yè)績比較基準(zhǔn)之間的日平均跟蹤誤差不超過0.35%，年跟蹤誤差不超過4%，實(shí)現(xiàn)對滬深300價值指數(shù)的有效跟蹤。完全復(fù)制的指數(shù)基金跟蹤效果比較穩(wěn)定和可靠，跟蹤的目標(biāo)指數(shù)如果表現(xiàn)好，指數(shù)基金的業(yè)績也就跟著好。

主持人：滬深300價值指數(shù)成份股為100只股票，相對滬深300指數(shù)是否意味著更高的持股集中度和短期波動性？

張少華：實(shí)際上，相關(guān)研究顯示當(dāng)成份股大于30只個股時，成份股數(shù)量的增加對于集中度的影響是比較小的；影響短期波動性的因素非常的多，跟持股集中度沒有太多的相關(guān)性。

而滬深300價值指數(shù)的調(diào)整機(jī)制，通過將超漲樣本調(diào)出成分股，而將超跌樣本調(diào)入成分股，在一定程度上間接克服了市值加權(quán)的問題，以此實(shí)現(xiàn)指數(shù)升級，投資優(yōu)化。

滬深300價值指數(shù)還有一個值得基金投資者特別關(guān)注的特點(diǎn)，就是它的編制方法中沒有大股票快速進(jìn)入指數(shù)的規(guī)則，這樣可以有效地避免大型IPO股票上市后被高估而對指數(shù)直接產(chǎn)生的負(fù)面影響。