主動型開放式基金對停牌股票的估值處理，臨時暫停申購的措施，以及其他外在市場因素，讓這種套利很難成行

王艷偉

在2009年接近尾聲時，廣發(fā)證券借殼終于取得重大進展，參股廣發(fā)證券的六家上市公司吉林敖東（000623.SZ）、遼寧成大（600739.SH）、中山公用（000685.SZ）、華茂股份（000850.SZ）、閩福發(fā)A（000547.SZ）、 星湖科技(行情 股吧)（600866.SH）等6只股票集體停牌。

套利資金聞風(fēng)而動，一些重倉上述股票的開放式基金出現(xiàn)大額申購，部分封基二級市場交易價格也出現(xiàn)大幅上漲。不過，與此同時，相關(guān)基金也通過暫停申購、調(diào)整估值等辦法來阻擊套利。

逐利基金

基金對這幾只券商概念股的興趣從未減少。在吉林敖東去年三季末的流通股股東名單中，出現(xiàn)了8只基金的身影；遼寧成大2009年三季報顯示，其前十大流通股股東中，基金占據(jù)了6席；中山公用前十大流通股股東也有5只基金。

在眾多擁有廣發(fā)概念股票的基金中，中郵基金旗下的 中郵核心成長(凈值 )和 中郵核心優(yōu)選(凈值 )尤其引人注意。在去年三季末時，這兩只基金就已將遼寧成大、吉林敖東、中山公用等納入其十大重倉股名單中。 而且，在這三只股票的前十大流通股股東中，中郵兩基金的持股數(shù)量也超過其他基金。中郵核心成長和中郵核心優(yōu)選分別為吉林敖東第一大和第三大流通股股東，遼寧成大第二和第三大流通股股東，以及中山公用第一和第二大流通股股東。

當然，直接持有245.72萬股延邊公路的 南方穩(wěn)健(凈值 )成長貳號基金，在這場曠日持久的博弈中同樣值得關(guān)注。

廣發(fā)概念股票甫一停牌，就有套利資金迅速介入上述基金。

《第一財經(jīng)日報》記者獲悉，中郵核心成長和中郵核心優(yōu)選雖然重倉了多只廣發(fā)概念股票，但早在這些股票停牌前，就一直處于暫停申購狀態(tài)。不過，中郵基金于去年10月底新成立了一只基金，中郵核心優(yōu)勢。以市場多位人士的推論，這只基金必然與另外兩只中郵系基金一樣，會重倉這些廣發(fā)概念股。因此，一些券商的自營部門開始大額申購中郵核心優(yōu)勢。

這個猜測很快就被中郵的一紙公告得以證實。1月4日，中郵發(fā)布公告稱，為充分保護基金份額持有人利益，保障基金的平穩(wěn)運作，即日起暫停中郵核心優(yōu)勢靈活配置的日常申購業(yè)務(wù)。

同樣因此暫停申購的基金還有 融通動力先鋒(凈值 )和招商行業(yè)領(lǐng)先。這兩只基金都持有遼寧成大和吉林敖東，而且在基金資產(chǎn)組合中占有較大比例，可能對基金份額凈值產(chǎn)生較大影響，因此先后于去年12月30日和31日起暫停申購業(yè)務(wù)。

與此同時，重倉遼寧成大的基金景福和基金科瑞也吸引了大量資金。在去年12月28日到31日短短4個交易日內(nèi)，基金景福和基金科瑞分別上漲了6.61％和6.51%。

套利可能落空

資金通過在二級市場上購買封基，的確可以獲得短期收益。但是，申購開放式基金的套利行動則未必成功。

廣州證券研究員王麗萍認為，能否通過申購基金來實施套利，要看單只基金持有這些股票的市值占基金資產(chǎn)凈值的比例大小。如果持倉占比過小，那么即使這些股票復(fù)牌后出現(xiàn)大幅上漲，對基金凈值的貢獻也不大，再加上申購贖回費用，套利很可能無功而返。

以中郵核心成長為例，截至2009年9月30日，其持有遼寧成大42652184股，持有吉林敖東27868107股。以停牌股價38.09元和49.19元計算，其持有這兩只股票的市值共計29.95億元。假設(shè)其持股數(shù)量不變，2009年底中郵心成長資產(chǎn)凈值為277.23億元，所以，上述兩只股票的市值占比約為10.80%。也就是說，遼寧成大和吉林敖東復(fù)牌后漲幅對中郵核心成長凈值增長的貢獻度為10.80%。

而且，基金作為一個組合，除了持有廣發(fā)概念股之外，還持有其他股票。如果在廣發(fā)概念股停牌期間，大盤出現(xiàn)下跌，基金整體凈值也會下挫，套利也未必穩(wěn)賺不賠。